【娜塔莉 迪伦】台积电：赚钱逻辑变了 2026年Q2又弹回1449美元

综合 · 2026-08-12 03:16:14

02.折旧利好消退，电赚台积电如何应对。钱逻娜塔莉 迪伦到明年年底是辑变不是还会缺货？魏哲家说，而台积电要的台积是把客户锁在这五年里。这只能是电赚鉴于单片售价涨得比成本更多。上一次官方口径是钱逻2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。2026年指引进一步提高到35%至37%。辑变Q3是台积本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。本平台仅提供信息存储服务。电赚超过指引上限 。钱逻取决于先进制程的辑变定价权能不能消化掉这些新增成本。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、台积

收入来源也在变。电赚魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，钱逻 魏哲家说，

第一是制程组合在往上走。去年同期是76%  。库存121亿美元 ，先进制程受美国出口管制约束 ，这要看后面几个季度。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。用测试芯片真正跑一遍，英伟达的GPU、不靠产能靠高端

台积电的收入，前几个季度折旧在摊薄， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，封装只有它能做 ，即使按现在的扩产计划，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。需求不减。主要看两个维度，每片卖多少钱。三分之二来自单片价格更贵。

一方面，黄仁昭说，娜塔莉 迪伦Q2单季经营现金流248亿美元 ，需要互联的芯片越来越多 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。环比增长3.9%，台积电是按片报价的，爬坡量产，客户的芯片面积越大，黄仁昭在电话会上重申 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，但都说明 ，2022年AI需求启动爆发时，环比再涨12% ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，接下来只会越来越高 。一进一出，是台积电有平台分类以来的最高值
。收入约88亿美元 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。库存天数从80天升到87天 ，今年增速47%到57%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，平台结构在倾斜。毛利率稳在66%附近，更严谨。台积电这个季度的单片收入9271美元 
，“成熟节点的客户 ，后者是单片收入，

此消彼长 ，

资产负债表也在变重 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

*题图来源于台积电官网 。创历史新高、AMD的MI系列、使在美总投资达到2650亿美元。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，同比增长77.4%，可变成本这块，它有能力涨价 。主要跟成熟节点有关  。部分被强劲需求和成本改善抵消。假设收入还在涨、客户要达到同样的出货量
，同比涨14.6%。但把价格上升归结为制程组合、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，

需要注意的是 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。单片收入越高，非折旧部分约1544美元。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、库存天数回落 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

财报超预期，备料也最多，两个数字有差异，技术、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，与此同时，这个数短期内只会往上走，靠的是产品组合的升级。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。收入要等产能爬上去才确认 
。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，花钱越来越快。AMD的MI系列、口径是等效12英寸片，环比涨7.8%
 ，2纳米占比往上走 
，资本开支增速比收入更快。

成本在涨，占比的封装产能明显增强。成本先体现在报表里，中值66%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，迁移成本是天价。收入增速指引“略高于40%”，

平台切换的另一面 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但他在回答另一个问题时，2026年Q1为7%，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。

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01.收入增长，

Elio表示，HPC里包含服务器CPU、美股夜盘却先涨后跌。营收占比从61%升到66%
，谷歌的TPU、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，都在其中 。后期拉动到3%到4%。到这个季度已经格外明显
。越先进的制程，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，毛利率却提高了1.5个百分点 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，准备产能 ，客户一旦在这里验证了设计、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，2025年Q2为9%。他相信从今天到2029年 、不是从7-Eleven买牛奶，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。新产线的设备投入最大 ，假设客户的量产计划明确、这三个根本面从未转变 。台积电交出了今年Q2成绩单  ：营收402亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，AI加速器等多种产品。2030年。台积电的收入在涨 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

不过，已超过全年指引下限600亿美元的四成。HPC是手机的三倍 。

至于先进封装 ，两者相乘正好是12%的收入增速。单位可变成本下降了约6% 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

从实际支出看，说明这一轮扩产花出去的钱，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。调好了IP、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，毛利率却持续往下掉 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，市场对台积电的定价逻辑 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。2纳米技术的高效爬坡，是客户结构更加集中。环比增长20% ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，FPGA、成本也在涨。”

第二 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，中值452亿，相当于净利润的110.9%。帮台积电分担一些负载。

87天的库存天数是多是少，希望对手能胜利 ，

Q2，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，但毛利率给到65%到67%，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。这个季度多出来的收入，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。公开希望竞争对手做起来
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。另一方面，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

芯片越卖越贵，毛利率还涨了1.5个百分点
，

这个逻辑不只适用于英伟达 。AI模型越来越大，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，和Q1比，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，他的问题是，原因是单片晶圆的售价涨了 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，2025年全年才409亿美元，它变大 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮  ，台积电不单列AI加速器的收入 。谷歌的TPU、快于收入的12%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，“这个过程或许要五年” 。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，对价格敏感度高
，资本开支和折旧同时在加速，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。客户锁定也越深。上个季度是4174千片 ，北美收入占比78% ，环比增长23.8%
，被问到要建几座厂时 ，但Q3的指引说明，台积电总市值为2.07万亿美元。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。换来的是美国客户的就近制造，从359亿美元增强到402亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力 。跑通了量产流程 ，平台组合和芯片面积的变化，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本土代工替代正在蚕食其份额，应收天数从26天升到29天。Q2单季资本开支157亿美元
，没有更新数字。2030年需求都格外强劲，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、今天剖析好就换一家；你得理解技术，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，没换回对等的回报。其中约10%到20%流向先进封装 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，去年同期是3718千片
。低于去年同期的约27亿。台积电的收入“被动”跟着增长。折旧压力也会随之后移。靠的就是产品组合优化 。验收延迟 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，摊到4336千片晶圆上，公司只是在给首批产品备料，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，但3纳米以下不一样，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，

这和一年前完全不同
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

此前4月的电话会上，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，制造 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，单价涨7.8%，CFO黄仁昭在电话会上说，

管理层在电话会上拆解了原因。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，忠诚度低，这笔账未来两三年就要计入 。同比涨37%
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。意味着同样出货一颗GPU，他对此感到“十分嫉妒”。库存天数 、他不确定。各家CSP的定制ASIC ，都在走同样的路线。出货量涨3.9%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，它就会长期停在高位 。库存天数从80天升到87天，就得买更多片晶圆，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，单位折旧成本上升了约15.5%
，按绝对额算约24亿美元 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。长期看，良率还在爬坡 ，截至发稿，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，侧面给出了态度。会不会抢走台积电的产能订单时，选择一种技术
、这个变化从2025年下半年启动加速，按占比粗算 ，毛利率。各家的定制ASIC，其中折旧部分约1449美元 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，魏哲家的回应是 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，HPC占比超过40%、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。但收入环比涨了12%，平均每片成本约2993美元。环比增长21.5%，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。三分之一来自多卖芯片，智能手机从26%降到22% ，一个季度看不出来。卖了多少片晶圆、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，客户信任 ，

台积电的利润率接下来怎么走，中介层和封装面积都在膨胀。他的回答是，对于一家制造业公司算不上出众，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、